jggames游戏官网官方正版最新版vV10.4.75手机版

🌊jggames游戏官网APP下载安装[体育、足球、直播、棋牌、娱乐、电竞、电子、真人、注册、登录、入口、官方、官网、全站、平台、买球、世界杯、欧洲杯、欧国联焦点战、nba、cba、五大联赛下单安全、正规平台]jggames游戏官网💮🐳💮jggames游戏官网APP下载是一家体育赛事企业、专注于体育赛事策划与运营,jggames游戏官网致力于打造高水平的体育赛事IP,推动体育文化传播,助力体育产业发展,是一款作为一款同名手游，其游戏的可玩度大大丰富!玩家在游戏中可以感受到其游戏的交互性特别强!喜欢武侠类的玩家们，这款游戏你们坚决不容错过!一起来射雕英雄传手游畅玩吧!

💮2025-09-06 11:01:15「💮MBAChina💮」【jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-流浪者新援：布鲁日实力很强，参加欧冠是一个梦想】📲支持32/64位系统,📥官方认证Windows、Mac与Linux系统。官方APP版本适用于IOS与Android,兼容性强,用户体验稳定。《jggames游戏官网让您畅玩无忧!RMC：因更衣室爆发内讧，拉比奥与罗暂时被逐出马赛一线队》

💮2025-09-06 11:01:15「💮MBAChina💮」【jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-场均15+7+3！火箭队22岁新星，3项技能皆需提升？或将接班范乔丹】📲支持32/64位系统,📥官方认证Windows、Mac与Linux系统。官方APP版本适用于IOS与Android,兼容性强,用户体验稳定。《jggames游戏官网让您畅玩无忧!记者：塔已成为拜仁理事会成员，与诺伊尔、凯恩等人并列领袖小组》

💮2025-09-06 11:01:15「💮MBAChina💮」【jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-莫雷托：那不勒斯联系了皮纳蒙蒂，签齐尔克泽肯定不可行】📲支持32/64位系统,📥官方认证Windows、Mac与Linux系统。官方APP版本适用于IOS与Android,兼容性强,用户体验稳定。《jggames游戏官网让您畅玩无忧!一日英超动向：孙兴慜走后新队长是他，利物浦切尔西卖人挣5亿》

💮2025-09-06 11:01:15「💮MBAChina💮」【jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-德天空：拜仁周一继续和切尔西谈恩昆库，他们仍在尝试租借】📲支持32/64位系统,📥官方认证Windows、Mac与Linux系统。官方APP版本适用于IOS与Android,兼容性强,用户体验稳定。《jggames游戏官网让您畅玩无忧!改变观赛习惯？NBC周二推出特别节目 双赛之夜第二场晚11点开播》

游戏介绍

📲2025-09-06 23:40「百度推荐」【 jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-英超首轮积分榜：曼城、热刺强势领跑，升班马球队两胜一负 】📥支持:32/64bi📥系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP下载)《jggames游戏官网-记者转发乔詹科库总统山图片：应该是拉塞尔 贾巴尔 乔丹 詹姆斯》

📲2025-09-06 1:18「百度推荐」【 jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-记者：那不勒斯找卢卡库替身，希望切尔西分担薪水租借斯特林 】📥支持:32/64bi📥系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP下载)《jggames游戏官网-FIBA赛场表现相当不错！鹈鹕内线新星在克罗地亚队的重要性并不低》

📲2025-09-06 12:42「百度推荐」【 jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-Steam喜加一：肉鸽打牌游戏《Hardest》限免即将结束！ 】📥支持:32/64bi📥系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP下载)《jggames游戏官网-瑞典主帅：伊萨克非常敬业，目前情况很复杂不能贸然下结论》

📲2025-09-06 1:57「百度推荐」【 jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-科比不如詹姆斯！史密斯称詹姆斯带领湖人从未有过黑暗赛季 】📥支持:32/64bi📥系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP下载)《jggames游戏官网-5年2.69亿！美记：库明加认为自己不输坎宁安，理应获得超级合同》

📲2025-09-06 11:57「百度推荐」【 jggames游戏官网:jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网-迪马济奥：都灵再次追求罗马中场罗马诺，罗马想要加入回购条款 】📥支持:32/64bi📥系统类型:(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP下载)《jggames游戏官网-邮报：维拉队员声援拉姆塞并批评财政规则，拉姆塞发文告别母队》

📌第一步：🏳️‍⚧️访问jggames游戏官网官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://www.share.read.china-france.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

📌第二步：🇦🇫选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux ）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择jggames游戏官网。

📌第三步：🇦🇱 下载jggames游戏官网软件 ：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

📌第四步：🇦🇸检查并安装软件： 在安装前，您可以使用 杀毒软件 对下载的文件进行扫描，确保jggames游戏官网软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤，这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。

📌第五步：✈️启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用jggames游戏官网软件

📌第六步：🇦🇮更新和激活（如果需要）： 第一次启动jggames游戏官网软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

游戏特色

🧧首存送红包🧧 jggames游戏官网-APP下载(2025好运滚滚)🎪系统类型：✴️jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网🧧天天大惊喜礼包🧧，,🉐领不完的红包雨🉐!APP，现在下载，新人送新人礼包。《jggames游戏官网-英媒：补强防线，切尔西考虑向勒沃库森报价辛卡皮》是以蜀山剑仙为背景的arpg手游，精致细腻的画面、丰富多彩的主线剧情，还有热血沸腾的战斗，让你一玩就爱不释手！

1. 📌「科学」️✨jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥⚡️🏆支持:winall/win7/win10/win11🎪系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V4.15.85.8(安全平台)登录入口⚡️《jggames游戏官网-布鲁日主帅：晋级欧冠正赛对我们十分重要；转会市场？随它去吧》

2.📌 ️「科学盘点」️✨jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V62(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-申京：亚当斯打替补一般来讲主力中锋不会开心 但我是个例外》

3. 📌「分享下」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V3(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-为何麦克丹尼尔斯能拿5年1.36亿美元合同，而库明加不行》

4. 📌「大哥盈利」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V5(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-TA：罗梅罗续约是重大鼓舞 他留队对弗兰克建立防守体系至关重要》

5. 📌「重大通报」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V1(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-提前找前锋取代詹姆斯？美媒提议湖人四换一，获得年轻前锋》

6. 📌「返利不限」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V73(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-英媒：补强防线，切尔西考虑向勒沃库森报价辛卡皮》

7. 📌「欢迎来到」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V38(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-热火旧将怀特塞德甩卖迈阿密豪宅，挂牌价约1580万美元》

8. 📌「快速娱乐」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V1(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-米体：米兰启动“多线操作”策略，弗拉霍维奇仍是引援选项》

9. 📌「免费试玩」✨ jggames游戏官网jggames游戏官网最新版下载_jggames游戏官方入口2025最新版V.5.4.463.5-绿色资源网官网-APP下载🔥🎉🏆支持:winall/win7/win10/win11💝系统类型:jggames游戏官网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V4(安全平台)登录入口🏮《jggames游戏官网-赖特：巴因德尔重蹈了奥纳纳的覆辙，曼联必须解决门将问题》

jggames游戏官网游戏安装步骤

📌①通过浏览器下载

       打开“jggames游戏官网”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【china-france.com】网址，下载完成后点击“允许安装”。

📌②使用自带的软件商店

       打开“jggames游戏官网”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即可开始下载和安装。

📌③使用下载资源

       有时您可以从“jggames游戏官网”其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不安全病毒，然后点击安装。

📌第一步：访问jggames游戏官网官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://www.share.read.china-france.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

📌第二步：🀄️选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择jggames游戏官网。

📌第三步：♦️ 下载jggames游戏官网软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

📌第四步：💯检查并安装软件： 在安装前，您可以使用 杀毒软件对下载的文件进行扫描，确保jggames游戏官网软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤，这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。

📌第五步：🔞启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用jggames游戏官网软件。

📌第六步：💸更新和激活（如果需要）： 第一次启动jggames游戏官网软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

游戏说明

💮Step 1：选择jggames游戏官网官方下载渠道,PC/手机浏览器访问官网，唯一官方域名【www.share.read.china-france.com】您可用户以在 (iOS/CH Play) 商店,搜索“jggames游戏官网” 认准“开发商认证”标签, 关闭风险权限：安装前进入设置→安全→关闭“未知来源应用”。

💮Step 2：下载与安装验证,点击“jggames游戏官网”下载按钮（版本号需与官网一致）使用家庭Wi-Fi或5G网络,避免公共热点以防数据劫持 ，若下载中断,勿用第三方加速器,应从官网重新下载。

💮Step 3：安装过程“jggames游戏官网”,首次打开需绑定手机号完成实名认证,登录后进入“设置→安全中心”完成设备绑定（防账号盗用）。开启“登录保护”（推荐谷歌验证器/短信二次验证）。

📌第一步：访问🇦🇼jggames游戏官网官网
首先，打开您的浏览器，输入🇦🇺jggames游戏官网的官方网址（http://www.www.share.china-france.com/）。您可以通过搜索引擎搜索或直接输入网址来访问。
📌第二步：点击注册按钮
一旦进入🇦🇿jggames游戏官网官网，您会在页面上找到一个醒目的注册按钮。点击该按钮，您将被引导至注册页面。
📌第三步：填写注册信息
在注册页面上，您需要填写一些必要的个人信息来创建jggames游戏官网账户。通常包括用户名、🇧🇭密码、🇧🇭电子邮件地址、手机号码等。请务必提 供准确完整的信息，以确保顺利完成注册。
📌第四步：验证账户
填写完个人信息后，您可能需要进行账户验证。🇧🇧jggames游戏官网会向您提供的电子邮件地址或手机号码发送一条验证信息，您需要按照提示进行 验证操作。这有助于确保账户的安全性，并防止不法分子滥用您的个人信息。
📌第五步：设置安全选项
🇧🇪jggames游戏官网通常要求您设置一些安全选项，以增强账户的安全性。例如，可以设置安全问题和答案，启用两步验证等功能。请根据系统的提 示设置相关选项，并妥善保管相关信息，确保您的账户安全。
📌第六步：阅读并同意条款
在注册过程中，🇧🇯jggames游戏官网会提供使用条款和规定供您阅读。这些条款包括平台的使用规范、🇧🇲隐私政策等内容。在注册之前，请仔细阅读 并理解这些条款，并确保您同意并愿意遵守。
📌第七步：完成注册
一旦您完成了所有必要的步骤，并同意了🇧🇴jggames游戏官网的条款，恭喜您！您已经成功注册了jggames游戏官网账户。现在，您可以畅享jggames游戏官网提供的丰富体育赛事、🇧🇦刺激的游戏体验以及其他令人兴奋。

游戏礼包

1、🎉幸运爆爆爆惊喜礼包🎉

2、📥首充大放送返利📥

3、🧧首充礼包只能购买一次🧧

4、💎限量抢购幸运豆等你领取💎

更新内容

jggames游戏官网2025更新

文 | 海豚投研

博通 (AVGO.O) 北京时间 9 月 5 日凌晨，英伟美股盘后发布 2025 财年第三季度财报（截至 2025 年 7 月）：

1.整体业绩：博通 (AVGO.O) 本季度实现 159.5 亿美元，寡淡同比增长 22%，博通霸气符合市场预期（158.6 亿美元），接棒同比增长主要来自于 AI 业务和 VMware 整合调价的扛旗带动。公司本季度毛利率 67.1%，英伟而在剔除收购摊销和重组费用影响后，寡淡本季度实际经营面的博通霸气毛利率为 76.8%，环比有所下滑，接棒主要是扛旗因为定制 ASIC 业务毛利率相对偏低，而随着占比提升带来了结构性影响。英伟

2.半导体业务：本季度实现 91.7 亿美元，寡淡环比增长 7.6 亿美元，博通霸气其中 AI 业务贡献了主要增量。接棒具体来看：

①AI 业务：52 亿美元，扛旗环比增长 8 亿美元，市场预期（51 亿美元）。$博通(AVGO.US) 当前 AI 收入仍来自于三大客户（谷歌、Meta 和字节），季度增长主要来源于谷歌 TPUv6 量产增加的带动。

在谷歌、Meta 等大厂提升资本开支的影响下，AI 业务增长将继续提速，公司预期下季度 AI 业务收入 62 亿美元，环增提升至 10 亿美元。

②非 AI 业务：40 亿美元，环比下滑 1%。从各下游来看，本季度无线和工业等业务环比持平，而企业存储仍在下滑，非 AI 业务的整体表现仍相对低迷。

3.基础设施软件：本季度实现 67.9 亿美元，环比增长 1.9 亿美元，主要受 VMware 并购整合及收费模式调整的带动（从永久许可证模式全面转向订阅模式）。软件业务未来仍将受益于 VMware 订阅模式的内生增长，但高增长的阶段已经告一段落。

4.经营费用端：本季度核心经营费用（研发费用 + 销售及管理费用）41.2 亿美元，环比增加 3.46 亿美元，核心经营费用率在 30% 左右。公司在并购 VMware 后，致力于对经营费用端的压缩整合，而本季度再次提升，主要是受公司增加了股权激励等相关支出。若剔除股权激励的影响，公司本季度的核心经营费用为 20.5 亿美元，环比下滑 1.5 亿美元。

5.VMware 整合进展：海豚君引入了债务偿还指标（Total Debt/LTM Adjusted EBITDA），经测算公司该指标在本季度进一步下降至 2.3。随着该指标的持续下滑，本次收购 VMware 对公司债务端的影响已被逐步消化。

6.博通业绩指引：2025 财年第四季度预期收入 174 亿美元左右，市场预期（170 亿美元），公司预期 2025 财年第四季度的调整后 EBITDA 利润率为 67%。其中 AI 业务有望继续增长至 62 亿美元。

海豚君整体观点：第四客户上船，指引重振 ASIC 信心

博通 AVGO 本季度表现基本符合预期。其中营收增长，主要来自于 AI 业务的贡献；毛利率方面，在剔除收购摊销和重组费用影响后，本季度实际经营面的毛利率为 76.8%，环比下滑 1.2pct，受毛利率较低的 ASIC 业务占比提升带来的结构性影响。

虽然核心经营费用有所增加，但主要来自于股权激励等相关费用。在不考虑该项支出的情况下，公司本季度核心经营费用环比减少 1.5 亿美元，依然维持着整合控费的节奏。

公司本季度的债务偿还指标（Total Debt/LTM Adjusted EBITDA）下滑至 2.3，VMware 的收购影响逐步被消化。从过往来看，公司的每次收购整合都是在该指标回落至 2 附近的时候，而该指标当前已经趋近于收购前的数值。

在 VMware 被整合消化后，公司当前最主要的关注点落在了 AI 业务方面，尤其是定制 ASIC 的进展：

a）核心云厂商资本开支：相比于 GPU，博通的定制 ASIC 业务更加依赖于核心云厂商的采购，当前公司相关收入仍主要来自于谷歌和 Meta。

随着二季度财报后，谷歌、Meta 等公司陆续上调资本开支预期，博通股价也从 280 美元上涨至 300 美元。结合各家的情况，海豚君预期 2025 年四大核心云厂商的合计资本开支有望达到 4000 亿美元左右，同比增长将近 60%。

由于定制 ASIC 业务的主要客户都是云服务大厂，只要大厂资本开支继续维持着不错的增长表现，那么公司 AI 业务高增长的大逻辑就依然持续。

b）AI 业务收入及指引：在多家大厂提升了资本开支预期后，公司股价已经有所抬升。而对于本次财报，市场关心的是公司 AI 收入及指引增长能否如期提速，这也能直接反映出公司自身的表现和竞争力。

本季度公司实现 52 亿美元的 AI 收入，是符合预期的。对于下季度 AI 收入，公司给出了 62 亿美元的指引，环比增长 10 亿美元，略好于买方预期（60 亿美元）。

在下半年大厂提升资本开支的情况下，如果公司给出环比不增长的季度指引（如 Marvell），肯定会让市场失望。而公司给出加速增长的指引，与大厂资本开支提升相呼应，也证明了博通在定制 ASIC 市场的能力。

c）定制 ASIC 客户及产品进展：当前 AI ASIC 芯片已经有 3 个公司（谷歌、Meta、字节）产品实现量产，是公司 AI 收入的主要来源。

公司在本次财报后，又披露第 4 个客户的进展：已下达超 100 亿美元 AI 相关订单，2026 财年三季度开始交付，也基于此，2026 年 AI 收入会比上季度所隐含的指引大幅提高。

在收入和下季度指引只是略微还不错的情况下，2026 年指引拉高成为了绝对主角，和最大利好刺激，为 AI 业务在下个财年的增长增添了保障，也是公司产研能力的体现。

关注后续其余 3 个 “潜在客户” 向 “正式客户” 转化的进度（指量产并实现收入）。如果进度超预期或有新增客户，有望进一步提升市场对公司 AI 业务的信心。

综合（a+b+c）来看，博通 AVGO 的 AI 收入受益于核心云厂商资本开支上调的带动，公司在定制 ASIC 市场中的客户丰富度、客户粘性和业务韧性都明显强于 Marvell。

结合当前市值（1.4 万亿美元），对应 2026 财年公司税后核心经营利润约为 36 倍 PE 左右（假定收入 +24%，毛利率为 68.2%，税率 7.5%）。参考英伟达当前大约对应 2027 财年（类似于 2026 年）29 倍左右的 PE，相比而言，博通 AVGO 较高的估值中，体现出市场对公司定制 ASIC 业务的更高成长性和博通公司争取 AI 芯片市场份额的期待。

从当前的数据中心市场 AI 芯片核心玩家来看，英伟达随着 GB 系列量产仍保持着绝对的地位，而博通 AVGO 凭借服务器大厂对定制 ASIC 等相关需求的提升，市场份额已经实现了对 AMD 的反超（9.6%vs6.0%），这也给定制 ASIC 市场带来了更多的想象空间。

整体来看，博通本季度业绩还不错，其中 AI 收入实现了环比 8 亿美元的增长，并给出了下季度 AI 收入继续环增 10 亿美元的指引。

随着大厂资本开支上调，博通 AVGO 股价曾上涨至 300 美元上方。在 Marvell 低迷指引对 ASIC 信心的影响下，股价再度回落至 300 美元下方。而公司本次 AI 收入增长提速的指引和第四个客户下订单的情况披露，将再一次重振了市场对公司的信心，公司股价也将站稳在 300 美元以上。

博通当前较高的估值中，其中包含了市场对公司 ASIC 业务高增长和抢占 AI 芯片市场份额的期待。而本次财报，公司披露的第四客户信息，市场也会开始畅想，是否会有更多的潜在客户会像第四个客户一样，转化为直接的下单客户。

而如果是这种情况的话，那么市场对于公司之前指引的 600-900 亿的 SAM（ Serviceable Available Market）会由之前的不信和踌躇，直接变化肯定、相信，甚至开始觉得这 600-900 的 SAM 是不是估小了。这种情绪带动下，博通还有希望继续往上冲。

海豚君对博通 (AVGO.O) 财报的具体分析，详见下文：

一、博通主要业务情况

博通此前的业绩增长主要来自于 AI 业务和 VMware 的收购并表，因而 AI 业务中的定制 ASIC 芯片和 VMware 的定价调整策略，是市场的最主要关注点。具体业务来看：

1）半导体解决方案：主要受益于 AI 收入的增长，主要受益于谷歌、meta 和字节跳动等客户对定制 ASIC 的需求。而其他非 AI 业务受下游需求影响较大，表现相对低迷。

2）基础设施软件：VMware 并表，软件收入占比提升至 4 成以上。公司对 VMware 的客户进行定价策略调整，涨价能带动收入提升，而这一影响已经明显弱化。

二、整体业绩：表现达标，指引向好

2.1 收入端

博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第三季度实现营收 159.5 亿美元，同比增长 22%，市场预期（158.7 亿美元）。同比增长主要来自于 AI 业务和 VMware 整合调价的带动。

环比层面，公司本季度收入环比增长 9.5 亿美元，其中 AI 业务贡献了 8 亿美元的增量，是最大增长来源；软件业务环比有所回升。

2.2 毛利端

博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第三季度实现毛利 107 亿美元，同比增长 28%。

其中博通在本季度的毛利率为 67.1%，环比回落。

而在剔除收购摊销和重组费用影响后，本季度实际经营面的毛利率为 76.8%，环比下滑 1.2pct，主要是因为定制 ASIC 业务毛利率相对偏低，而随着占比提升带来了结构性影响。

2.3 经营费用

博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第三季度的经营费用为 48.2 亿美元，环比增加 4.5 亿美元，主要是因为公司本季度增加了股权激励。

若剔除股权激励的影响，公司本季度的核心经营费用（研发费用 + 销售及管理费用）为 20.5 亿美元，环比减少 1.5 亿美元。在完成 VMware 并表后，公司致力于对经营费用的整合削减，其中主要缩减了销售及管理相关费用。

2.4 利润端

博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第三季度实现净利润 41.4 亿美元。相比于净利润，海豚君认为核心经营利润（=毛利润 - 研发费用 - 销售及管理费用）更能反应公司真实的经营情况。博通本季度实现核心经营利润 81.3 亿美元，环比增加 2 亿美元，主要来自于 ASIC 业务增长带动。

2.5 博通的 EBITDA

由于博通擅长外延并购，公司通常把调整后 EBITDA% 作为公司的经营面指标之一。而海豚君测算公司 2025 财年第三季度的调整后 EBITDA% 回升至 67.1%，好于公司此前指引（66%）。

进一步观察公司的偿债能力，公司本季度总负债/LTM Adjusted EBITDA 的比值继续回落至 2.3。而随着业绩的增长，该比值继续下行，也意味着公司收购 VMware 的影响基本消化。随着该比值向 2 附近的位置靠拢，公司可能又将开始寻找新的并购机会。

三、各业务具体情况：AI 提速，信心坚挺

博通 BROADCOM (AVGO.O) 的主要业务有半导体解决方案和基础设施软件两部分。随着公司对 VMware 收购并表的完成，公司基础设施软件业务的占比明显提升，当前软件业务收入占比达到了 40% 以上。

而在两大类业务中具体包括，1）半导体解决方案：网络、无线、存储连接、宽带、工业及其他；2）基础设施软件：VMware、CA、Symantec、Brocade 等。

3.1 半导体解决方案

博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第三季度的半导体解决方案实现营收 91.7 亿美元，同比增长 26%。公司半导体业务本季度的增长主要来自于 AI 业务的带动，而非 AI 业务依然低迷。

1）AI 业务

当前 AI 业务是公司的业绩重心，公司本季度的 AI 收入 52 亿美元，环比增长仅为 8 亿美元，环增再次提速。

当前公司 AI 收入来自于三大客户（谷歌、Meta 和字节），在谷歌、Meta 等大厂陆续上调资本开支的影响下，公司 AI 收入增长将再次提速。公司预计下季度 AI 收入 62 亿美元，环增 10 亿美元。

博通的 ASIC 业务当前有 7 个合作伙伴，其中 3 家（谷歌、Meta、字节）已经量产实现收入，本季度公司披露了第四个客户的进展：已下达超 100 亿美元 AI 相关订单，2026 财年第三季度开始交付。这为 AI 业务在下个财年的增长增添了保障，也是公司产研能力的体现。

对于 AI 业务中短期的表现，仍关注于当前三个客户的产品表现，尤其是谷歌 TPUv6 及 v7 产品的情况。v6 量产增加，将是公司下季度 AI 业务增长的主要来源。而 v7 的单子，将是 AI 业务下个财年的基本增长点。

中长期维度看，凭借丰富的客户度，博通的 AI 业务抗风险性更强。当前公司已经获得 7 个 ASIC 合作伙伴（谷歌、Meta、字节跳动、OpenAI、软银 / ARM 以及其他两个新客户），关注于 “潜在客户” 转为 “量产客户” 的进展和新客户的情况，这将为 AI 业务带来更多的增长机会。

2）非 AI 业务

公司本季度非 AI 的半导体业务收入为 39.7 亿美元，环比下滑 1%，整体表现依然是相当低迷的。

公司的非 AI 业务主要包括：企业存储、宽带业务、无线业务和工业及其他。具体来看：企业网络业务本季度环比有所下滑，而无线通信业务、工业及其他本季度环比持平。

3.2 基础设施软件

博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第三季度的基础设施软件实现营收 67.9 亿美元，环比增长 1.9 亿美元。过去一年软件业务的增长，主要来自于 VMware 的并购整合。而本季度增长，主要来自于 VMware 的定价策略调整带来的内生增长。

博通的软件业务主要分为 VMware 和 CA&Symantec&Brocade 等原软件业务两部分。由于公司的 CA&Symantec&Brocade 等原软件业务基本维持在 20 亿美元左右的季度收入，因而公司软件业务的主要看点是收购进来的 VMware。

VMware 对公司业绩的影响，海豚君认为主要是两方面：“收购并表的外在部分” 和 “永久许可证全面转向订阅模式”。而结合本季度软件业务的表现，海豚君预期 VMware 部分本季度实现收入约有 47 亿美元。而当前许可证用户转向订阅模式的比例，已经超过 60%。随着订阅模式渗透率的提升，VMware 和软件业务收入仍有望增长。

当前超 90% 顶级客户已采购 VCF，但 “部署落地” 需 2 年时间。而中小型客户（非 top10000）因相关限制，采用速度较慢。因而 VMware 也很难再有高增的表现。

结合当前债务偿还指标下降至 2.3，VMware 的收购基本已经被公司消化，公司也不再单独披露 VMware 细分数据，AI 业务是市场最关注的 “焦点”。

📌一、修复bug,修改自动播放;优化产品用户体验。

📌二、 1.修复已知Bug。2.新服务。

📌三、修复已知bug;优化用户体验

📌四、1，交互全面优化，用户操作更加便捷高效;2，主题色更新，界面风格更加协调;3，增加卡片类个人数据

📌五、-千万商品随意挑选，大图展现商品细节-订单和物流查询实时同步-支持团购和名品特卖，更有手机专享等你抢-支付宝和银联多种支付方式，轻松下单，快捷支付-新浪微博，支付宝，QQ登录，不用注册也能购物-支持商品收藏，随时查询喜爱的商品和历史购物清单。

📌六、1.bug修复，提升用户体验;2.优化加载，体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

📌七、1、修复部分机型bug;2、提高游戏流畅度;